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原油专题 · 内外盘价格差别到底在哪?

一、INE原油的定价

INE原油期货采用净价交易,也就是说其价格与国际主流原油价格对应,均不含进口关税以及增值税,所以,我们在测算时,国内原油进口到岸价大致可以有3大部分构成,即:

国内到岸价格=国外购买成本+运输成本+其它成本。

国外购买成本。国外购买成本受基础价格的影响,所谓基础价格是指在原油出产时,根据当时的社会经济水平而由各个石油出产地制定的全球几乎统一的价格。目前,国际原油期货交易市场上大都以布伦特原油价格和WTI原油价格为标准。布伦特原油在国际市场上供应稳定,受地区因素影响较小,一般被作为国际市场油价的标杆。相对于布伦特原油价格,WTI原油价格受地区影响因素较大,它的价格的制定与全球原油市场基本面的变化无关,这就是WTI原油价格更像是一个地区价格的原因,但随着美国逐渐开始成为原油净出口国,未来WTI价格的区域关系也会发生变化。

运输成本。目前,原油运输方式主要有4种,即海运、管运、火运、公路运输。我国目前国外采购的原油基本上以海运和管运为主。对于海运而言,原油运输成本又可以分为4个部分,即国外运输费用、物流中转费用、存储费用、国内运输费用。如果对于测算国内原油期货价格而言,运费就主要指国外运输部分。运输时间上,以中东地区运往中国东部港口为例,船期大约在20天左右。国外运输费用是指原油由国外采购地运往国内各港口码头的过程中产生的费用。物流中转费用是指原油由国内各港口码头运往各地存储仓库产生的中转费用;存储费用即原油在各存储仓库存储产生的费用;国内运输费用是指原油由各存储地运往各级分销地所产生的费用。相对于海运而言,原油采用管运方式将大大降低运输成本。对于管运而言,运输成本主要是原油运输管道日常的维护成本及修建运输管道所花费费用的摊销成本。

其他成本主要包括杂费贴水费用,影响杂费及贴水费用的因素较少,且杂费及贴水费用相对比较固定。

此外,境内外市场供需情况的变也会使内外盘价差的强弱关系发生变化。

二、近期内外盘价差情况分析

从统计数据来看,INE原油期货上市以来与Brent价差基本维持在5-25元/桶区间,但从春节之后,价差波动较大,且呈现出先弱后强的走势,主要有以下原因:

第一,价差随着新冠疫情的发展而变动。在疫情初期,国内相对国外较为严重,需求受到的影响以及市场信心受到的冲击都比国外大,导致价差一度走弱,但随着国内疫情好转和境外疫情的爆发,强弱关系又发生了转化,价差随之走强。

第二,近期人民币走弱,汇率突破7,也是促使以人民币计价的INE原油价格相对继续走强。

第三,运费原因使得近期内盘价格相对走强。由于国际油价巨幅下跌,导致低位购入现货的需求增加,造成运力紧张。近期海运费大涨,中东运至中国的运费一度突破6美元/桶,近期稍有回落,但是与平时1美元/桶左右的价格相比也有加大的升水,所以也导致国内价格走强。

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