现货贸易商如何用期货做风险管理

2018-8-22 10:50:28点击:

一、重新认识套期保值概念

那么是不是核算好敞口头寸的量,就可以做好风险管理了?还早!

我们再来看看传统套期保值的概念:

套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品(资产)相同或相关、数量相等或相近、方向相反、月份相同或相近的期货合约,从而在期货市场和现货市场之间建立起盈亏冲抵机制,以规避价格波动风险的一种交易方式。

上述套期保值概念包括四个方面:

1、现货商品(资产)相同或相关

2、数量相等或相近

3、方向相反

4、月份相同或相近

企业经营的一个关键原则是知时、知量,即把握时机和把握分寸。要做好企业套期保值,得知时知量。套期保值概念的第二个方面把量定义在一个狭义的范围:数量相等或相近。

因此,通常理解运用套期保值会用到如下图示:

从图上来看,运用套期保值能把风险和利润平滑了,理论上能获取相当的核心利润。如果供应端和销售端都稳定,基差也不变,那效果确实是不错的。但实际情况是这三个因素都会变化,如果贸易商按照上述定义照搬,大概率存在下述问题:

1、回避了风险,产生不了利润

根据很多贸易商的经验,他们一年能真正赚到钱就是把握住一两波现货上涨的机会。如上图就是BCD、FGH和JK这些上涨行情带来的利润。因为在正常的贸易环节,由于现在竞争剧烈,贸易利润很低,如果没有一到两波赚钱的行情,有些公司甚至连管理成本也难以覆盖。所以,根据上述套期保值理论,全年下来严格套保,虽然规避了风险,但是扣除刚性成本,能否产生利润要打问号。

2、期货盘面产生的亏损容易让企业半道而废

假设BCD段企业做了套期保值,实际上企业将会面临着长期期货盘面的亏损,如果能遇上基差扩大的情况就还能有一点利润;一旦基差缩小,期货的亏损会大于现货盈利,造成原来该现货赚钱的时候却出现了全盘亏损。另外,加上企业有追加保证金风险,对企业财务会构成一定压力。往往很多企业会因为这种负面的影响而中止了期货运作,结果造成其BCD段没赚到钱,DEF段又要承受损失的局面。

传统套期保值的概念,是企业敞口头寸风险管理的一部分,是把敞口头寸基本完全对冲的风险管理措施。显然,任何时候都把敞口头寸调整为0,不一定跟企业追求盈利的经营目符合。

二、敞口头寸的管控

那怎样才能把量控制好,做好企业的风险管理呢?下面我们引入敞口头寸的管控定义:

    敞口头寸的管控就是根据采购、销售(生产)的需求,结合所经营商品的价格趋势和季节性波动规律,在不同价格状态下,通过对敞口比率的相应调节,从而获取既定的利润,规避运营风险。

企业风险管理的核心,就在于敞口头寸的管控,其内涵包括以下四方面:

1、根据采购、销售(生产)的需求

2、经营商品的价格趋势

3、季节性波动规律

4、不同价格状态下对敞口比率的调节

如果企业能根据采购、销售(生产)的需求出发,一方面定位了现货是基础,期货是辅助这个理念;另方面其实已经渗透了知量的理念,可以避免很多不必要的风险。很多企业做风险管理失败缘于其运用期货工具根本脱离了现货的需求,部分企业交易的品种根本与其现货不挂钩;或者期货交易的虽然是相同或相关性品种,但却跟现货脱节,期货团队管期货,现货团队管现货,双方独立核算互不沟通;再者就是很容易过量交易。

对风险管理工具的认知程度,决定了其对风险和收益的态度和处理方式。如果一个贸易商一年现货最大的贸易量是100万吨,一般企业都会多方面考虑思量风险,谨慎经营;然而面对期货工具放大的经营量,却往往是仓促的决定,可能连个风险预案也没有。期货是保证金交易,企业很容易就可以让把经营量放大到200-1000万;标准化合约带来的高流动性,让企业不必担忧采购渠道和销售渠道的搭建。其利也是其害!企业往往容易疏忽,导致过量交易,招致损失。如果期货的运用是在现货的基础上,可能面对200万吨的交易量(现货加期货),企业会用了原来两倍的精力去考虑思量接下来如何应对风险以及解决方案。

因此,企业要做好风险管理的出发点,就是根据采购、销售(生产)的需求。

所经营商品的价格趋势分析以及把握季节性波动规律,实质涵盖了知时的内涵。如果能通过周详的分析,在准确的时机进场,是可以避免或者减少短期敞口头寸产生大量浮亏,在一定程度上降低财务风险。另外一个层面,也为量的恰当调整提供了依据。

其实商品的价格趋势,以及季节性波动规律的研究,就是现货经营上必要的研究,因为一般商品都会有季节性的淡旺季,贸易商往往都是通过自身的经营数据,以及过往的季节性规律,往往会调整经营策略,在旺季来临之前多备货,在淡季到来之前少备货,这就是根据季节性波动规律调整敞口头寸的风险管理办法。其不同点在于,我们所说的敞口头寸的管控,除了需要有现货的研究,还需要同时把期货也研究了。

那不同价格状态下该怎么对敞口比率进行调节呢?让我们下期待续。

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