中证500股指期货（IC）的“吃贴水”，也叫贴水修复、贴水收敛。在讲贴水修复之前，先来了解一下几个简单的概念。

基差：现货价格与期货价格的差，即基差=现货价格-期货价格。

升水：现货价格低于期货价格，远期合约的价格高于近期合约的价格，这些情况都属于期货升水，或者是现货贴水。

贴水：现货价格高于期货价格，远期合约的价格低于近期合约的价格，这些情况就属于期货贴水，也就是现货升水。

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从上图中可以看出，无论是IF、IH还是IC，期货合约与现货指数之间都有一个差值，且近月合约与现货指数的差值最小，越远月的合约，差值越大。这个差值，就是期货合约相对于现货指数的贴水。而且刚说所说的贴水情况，在IC上的表现是最明显的。以IC2212合约为例，它目前的贴水是有（6501.35-6299.8）=201.55点，大约就是3.1%。这个在三大股指中是最大的贴水。

造成中证500股指期货（IC）合约如此大的贴水在于，中证500指数的成分股属于偏中小盘的500只股票，融券的覆盖不足，因此导致有做空的需求都集中到IC股指期货上，越远月的空头力量越大。其次，目前市场上一些量化对冲的中性策略产品，在做多股票的同时，需要在期货上做对冲，这种属于是有天然的做空IC的需求。而沪深300指数和上证50指数的成分股都是大盘股，且衍生工具丰富，套利操作很便捷，因此导致IC的贴水要远远地大于IF和IH的贴水。

既然有贴水的存在，那么中证500股指期货的贴水修复也是存在的吗？答案是肯定的。这里涉及到股指期货的交割。

我们知道，股指期货是在每个月的第三个周五下午3点收盘后进行交割，交割结算价是以现货指数最后2小时的算术平均价为依据。而这，也就是贴水修复的核心所在。

既然是以现货指数为依据，那么不管交割当天股指期货合约的点数是多少，都还是以现货指数为参考根据的，更何况现货与期货在交割当天会回归到合理价差这一原理，股指期货合约都会收敛到现货指数附近（根据以往经验，差值在20~30个点左右）。

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再次以IC2212合约为例：其现在的贴水201.55点，近似于202点。以现在6299.8的价格买入一手IC2212合约持有不动，那么贴水修复是怎样的呢？我们分类讨论：

①在12月第三个周五IC2212合约交割当天，假如在这半年时间内，中证500指数涨了10%，那么IC2212的预期持有收益是13.1%（3.1%+10%）；

②在这半年时间内，中证500指数不涨不跌，那么持有的IC2212合约的收益就是3.1%，这是根据贴水修复所能确定的；

③在这半年时间内，中证500指数下跌了，但下跌的幅度不超过202点，在这种情况下，持有的IC2212合约虽然不会有大的收益，但是也不会有亏损，至少不会是大亏；

④在这半年时间内，中证500指数下跌了，且下跌的幅度远远超过202点，在这种情况下，持有的IC合约才会是亏损的。

也就是说，在震荡市中，IC的贴水修复是可以有较大的盈利作用的，在牛市中甚至能放大盈利的能力。只有在熊市中，吃贴水的方式才会是失效的。

在接下来，中证1000股指期货也将上市，其现货指数中证1000指数是比中证500指数更贴近于中小盘股的，那么同样的对于私募基金、量化对冲机构来说，中证1000也会成为它们的选择。而且，中证1000股指期货比中证500股指期货所需要的保证金更低。

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目前IC2212的点数为6299.8，按照交易所14%的保证金比例，一手IC保证金大约是177000元。而中证1000指数目前是7079.72，价格期货合约贴水200点，按照目前初定的8%保证金比例，那么一手所需保证金约为110000元，足足便宜了67000元。

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