中证1000股指期货与中证1000股指期权上市交易很快满月，在上市后的这段时间里，中证1000股指期货与中证1000股指期权的成交活跃，流动性足够，不仅满足了投资者对投机的需求，在套期保值以及对冲风险方面也起到了重要作用。本文主要阐述利用中证1000股指期权进行套期保值三种常用策略。

股指期权套期保值特点

股指期权依靠其典型的非线性特征和操作上的灵活性与多样性，为投资者提供了精细化管理风险的选择。与期货套保相比，期权套保具有以下优势：

第一，资金利用效率高。期权买方具有很强的杠杆作用，且不需要缴纳保证金，在套保过程中无需面临因价格向不利方向变动带来的保证金追加风险；对于期权卖方来说，需要支付一定的保证金，而收取的权利金可以抵消部分保证金，其杠杆整体仍然高于期货。

第二，策略灵活多样，既可以保值避险，又可以增强保值收益。

第三，策略更加精细，增加套保维度。利用期货进行套保只能对冲价格风险，维度相对单一。期权可以更加精细地刻画投资者对于标的未来价格、波动率的预期，从多维度布局更加全面的对冲策略。

我们知道，中证1000代表的是中小盘股，不论是买中证1000的股票，还是买中证1000ETF基金，都只能买多，所以天然的会有对冲标的下跌的风险的需求。那么无论是采用股指期货套保，还是股指期权套保，都是选择空头套期保值。

在确定完股指期权套保的方向之后，接下来就需要确定对冲的策略。

常见的利用中证1000股指期权对冲标的下行风险策略有三类，分别是保护型看跌策略、备兑看涨策略、以及由两类策略按比例混合而成的领口策略。投资者可结合自身对于标的预期、资金情况以及风险偏好进行选择。

1）保护型看跌策略

保护型看跌策略是指：在持有想要对冲的资产的同时买入看跌期权进行对冲，作为期权的买方只需要支付权利金，在标的回落的时候能够保护资产，并且即便在标的上涨时最大的损失仅为所付出的权利金，也就是最多会损失掉期权的内在价值和时间价值。保护型看跌策略适合市场出现大涨大跌的情况。

2）备兑看涨策略

备兑看涨策略是指：在持有想要对冲的资产的同时卖出看涨期权进行对冲，作为期权的卖方会收取期权费用，但同时也要缴纳保证金，在标的回落的时候收到的期权费用抵消标的损失，如果标的持续上涨，期权端将持续造成损失，此外如果标的大幅回落后，通过卖看涨期权获得的期权费将无法对冲标的的损失。因此备兑策略适合慢牛和震荡行情。

3）领口策略

领口策略由买入看跌期权和卖出看涨期权构建，本质上是对以上两种策略优缺点的平衡。如果使用相同行权价的看涨和看跌期权，就会组成无方向领口策略，此时领口策略与期货对冲效果理论上是一致的。

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